10月13日，江阴市赛英电子股份有限公司(简称“赛英电子”)更新了北交所首轮问询的回复，公司拟公开采行不最初1080万股体育游戏app平台，召募资金2.7亿元，主要用于功率半导体模块散热基板新建分娩基地及产能进步技俩、新建研发中心技俩以及补充流动资金。
连年来，赛英电子营收与净利润虽保握增长，但其主营业务毛利率却连络三年下滑(2022-2024年区分为33.02%、31.36%、30.09%)，尽管2025年上半年小幅回升至31.53%，但连络三年的下行趋势仍显涌现永恒盈利韧性的压力。更严峻的是，公司策划性现金流由2022年的2370.44万元、2023年的1720.43万元急转直下至2024年的-772.26万元，主因业务扩展下应收账款攀升至1.33亿元(占营收比重约27%-29%)导致回款滞后，重复铜材采购现金支付加快了现金流出。应收账款的高企不仅可能加重坏账风险，进一步挤压现金流空间，也使公司发展面对隐忧。
值得耀眼的是，赛英电子在发达期内还曾出现劳务叮嘱用工合规问题。2023年个别月份，因封装散热基板类订单激增、短期用工压力大，公司劳务叮嘱用工占比最初了《劳务叮嘱暂行章程》10%的红线。对此，公司连忙整改，于2024年末取消了该用工模式，且控股鼓动已高兴承担谋划行政罚金及耗损，以保护公众鼓动利益。此外，公司还波及一齐2024年7月劳务叮嘱东说念主员龙某姐因工受伤激勉的服务关联阐明纠纷，经协商于2025年7月妥协并支付东说念主说念主意款项后撤诉。
而在冲刺IPO的关键阶段，赛英电子2024年12月的股权变动因增资价(25元/股)与转让价(23元/股)存在互异，激勉了阛阓对突击入股中是否存在利益运送的热烈质疑。尽管公司说明称价差源于增资款径直注入公司而转让款归原鼓动，并征引评估发达、买卖旧例及回购义务互异等多维度申诉，但短期内不同订价的入股行动，仍使阛阓对其公允性及背后是否存在原鼓动向特定投资者歪斜利益的可能性保握高度温雅。
毛利率三年连降，策划性现金流转负敲响“警钟”
连年来，赛英电子在营收与净利润保握增长的同期，两项关键财务方针的异动激勉阛阓温雅——主营业务毛利率连络三年下滑后2025年上半年小幅回升，策划性现金流则在2024年由正转负，暴涌现企业快速发展背后的隐忧。
从盈利质料看，2022年至2024年，赛英电子主营业务收入从2.18亿元攀升至4.06亿元，归母净利润也从4392.18万元增至7390.15万元，名义呈现老成增长态势。但与之酿成反差的是，主营业务毛利率却逐年走低，区分为33.02%、31.36%、30.09%，累计降幅达2.93个百分点。公司将此归因于销售结构变动及不同行务领域毛利率互异：大要是在拓展新阛阓或客户时，低毛利产物占比进步，拉低了举座盈利水平；亦或是不同诳骗场景下，行业竞争强度分化，部分高插足业务虽孝敬收入却未同步进步利润空间。尽管2025年上半年毛利率回升至31.53%，开释出改善信号，但连络三年的下滑趋势仍需警惕其对永恒盈利韧性的侵蚀。
更值得温雅的是策划性现金流的恶化。2022年至2024年，赛英电子策划性现金流净额区分为2370.44万元、1720.43万元、-772.26万元，这一行变与公司业务扩展节拍密切谋划。赛英电子坦言，2024年收入领域显耀增长的同期，部分应收款项仍处于信用期内或单据未到期，导致销售回款滞后；而行为主要原材料的铜材以现金现货交往为主，采购端现金流出加快。双重作用下，现金流入增速不足流出，最终推高策划性现金净流出。事实上，应收账款的握续攀升已埋下隐患——2022至2024年，应收账款余额从6091.50 万元增至1.33亿元，占营收比重理会在27%-29%，若将来宏不雅经济或行业环境恶化，客户付款智商下落，不仅可能加重坏账风险，更会进一步挤压现金流空间。
劳务叮嘱曾超10%红线且涉服务纠纷
在拟上市企业的合规审核中，服务用工的标准性一直是监管机构温雅的重心领域之一。赛英电子在发达期内曾出现的劳务叮嘱用工比例超标情形，就是一个值得真切理会的案例。
笔据败露信息，赛英电子在2023年的个别月份，如实存在劳务叮嘱用工数目占用工总量比例最初10%的情形。这一气候与《劳务叮嘱暂行章程》中“用工单元应当严格限定劳务叮嘱用工数目，使用的被叮嘱服务者数目不得最初其用工总量的10%”的条目存在偏差。公司说明其原因为畴昔个别月份封装散热基板类分娩订单激增，面对短期、紧要的用工压力，为完成支持性工序而临时补充了劳务叮嘱东说念主员。这反馈出企业在分娩计算与柔性用工惩办方面存在一定的进步空间。
意志到问题的存在后，赛英电子连忙运行了整改表率。其整改旅途明确且具有实效：自2023年11月起，公司首先将劳务叮嘱比例握续理会在法定10%的红线之内，并在此基础上逐月镌汰用工比例，最终在2024年末透彻取消了劳务叮嘱用工模式。此外。公司控股鼓动、骨子限定东说念主陈某贤先生高兴，如因劳务用工问题导致公司被行政处罚并产生经济耗损，其将承担全部谋划用度，确保公司免受挫伤。这一高兴将潜在的、微细的财务风险从拟上市公司层面剥离，灵验保护了将来公众鼓动的利益。
值得温雅的是，赛英电子还波及一齐与劳务叮嘱东说念主员的服务纠纷。2024年7月，劳务叮嘱东说念主员龙某姐因操作不妥致右手食指受伤，随后就服务关联阐明拿起仲裁及诉讼。经协商，两边于2025年7月结束妥协，公司基于东说念主说念主意衰败支付部分款项后，龙某姐除掉告状。通过检索中国裁判晓示网等公开平台并齐集高管访谈，亦未发现其他未了结的服务纠纷或潜在争议。
突击入股订价互异引利益运送质疑
赛英电子的股权变动因订价互异激勉阛阓温雅。2024年12月，部分外部机构投资者通过增资或受让股份成为公司新鼓动，其中增资价钱为25元/股，股份转让价钱则为23元/股。这一价差不仅触发了监管层对公司入股公允性、是否存在利益运送等问题的问询，也将“突击入股订价互异”的话题再次推至台前。
从交往布景看，这次增资与股权转让发生在公司冲刺成本阛阓的关键节点。笔据赛英电子败露，增资与受让股份虽面貌不同，但均围绕公司估值伸开。公司征引无锡德恒方金钱评估事务所2024年11月出具的评估发达，以2024年6月30日为基准日，认定鼓动全部权利价值为7.65亿元，协商后细目增资投前估值7.5亿元，对应25元/股；而股权转让则参考买卖旧例，在增资估值基础上赐与一定扣头，按投前估值6.9亿元细目23元/股的转让价钱。名义看，价差源于两种入股形状对公司价值的孝敬旅途不同——增资款径直注入公司，增厚净金钱并支握业务发展；股权转让则是原鼓动之间的权利让渡，资金归转让方个东说念主统共。因此，受让方条目价钱折让，被公司说明为“促成交往的买卖安排”。
但阛阓对这一说明并非都备肯定。突击入股的中枢争议在于，短期内的股权变动是否存在利益歪斜。尤其当转让价钱低于增资价钱时，容易激勉“原鼓动向新投资者让利”“利益运送”的质疑。
对此，赛英电子从多维度作出申诉。其一，订价有客不雅评估基础。评估发达夸耀公司鼓动权利价值超7.6亿元，增资与转让估值虽不同，但均建立在此之上，非应答订价。其二，买卖旧例复古互异合感性。在股权投资中，受让老股因不径直为公司输血，常被条目价钱折让体育游戏app平台，这在成本阛阓并不鲜见。其三，骨子限定东说念主承担了衰败回购义务——增资方享有公司上市失败的回购权，而股权受让方无此保险，这也组成转让价钱更低的赔偿身分。其四，资金起原穿透核查夸耀，新鼓动资金均为自有正当资金，访谈与活水纪录未发当代握陈迹，从操作层面排斥了利益运送的操作空间。